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值得收藏:选股和买卖的依据(图文)

2020-01-12 10:32:16 来源: 作者: admin888
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股市中赚钱的只有少数人,如何成为股市里的少数人呢?答案就是做好股票的基本面分析与技术面分析。多数人进入股市都是从技术分析入手,却忽略了基本面分析,这是不正确的。事实上,基本面分析和技术面分析在选股过程中缺一不可。基本面分析是股市赢利的根本,而技术面分析则是选股的有力武器。
一、基本面分析是赢利的根本
市场上每一只股票都对应着一家上市公司。这家上市公司的基本情况就是这只股票的基本面,其内容包括这家公司是干什么的,生产什么产品或者提供什么服务;这家公司的经营情况如何,业绩如何,盈利能力如何;这家公司的产品在市场上是否具有竞争力,是否具有垄断性;这家公司在行业中的地位,是处于龙头地位还是落后地位;这家公司的产品或服务是否受到政策扶持,是否符合经济发展的大趋势;这家公司领导层是不是管理得力,消息面对这家公司的评价如何,等等。
抓住了基本面就等于抓住了主要因素,而这往往是股票发展变化过程中的关键性因素。

(一)基本面分析对选股的影响
基本面好的股票从长远看必定会有较大的上升空间,成功的股票投资者都懂得这个道理,巴菲特如此,彼得·林奇也如此。具体说来,基本面分析对选股的影响表现在以下四个方面。
1.上市公司的业绩、盈利能力影响股价的走势
在同一股市大环境下,基本面好的股票,其市场走势比基本面不好的股票要强,这是因为上市公司的业绩和盈利能力是公司发展的原动力。以牛市时期的两只股票为例。
如图2-1所示的是长春一东(600148)的周K线图,由于其基本面良好,在2012~2014年两年中持续保持稳定上涨,是一只大牛股。反之,如图2-2所示的王府井(600859),因2012~2014年行业不景气,导致该股业绩持续下滑。可见,即使处于牛市中,基本面的好坏也影响着股票的走势。
2.从基本面出发选择和操作股票是机构的共识
主力机构是推动股价变化的主要推手,而主力机构挑选股票时首要分析的就是上市公司是否具有发展潜力。作为散户要想在市场中赢利,就必须和主力机构站在同一战线上。换言之,散户在挑选股票时也必须从基本面出发,否则就可能失手。例如,有些股民喜欢追热点,但刚买入不久,股价就跌了,再也热不起来了。原因是,这些上涨常常是主力机构出货前施放的烟幕弹。因此,选股应选择业绩优良、具有成长性的股票。
 
图2-1
 
图2-2
3.基本面是股票的内因
一只股票的上涨,由内因所决定。对基本面分析派来说,首先抓住的就是本质,也就是内因,而后才会去看股价是否被低估等外因,从而判断是否可以买入。例如,同样面对利空这个外因,基本面好的股票可能就抗跌,而基本面差的股票可能就会大跌;而面对利好这个外因,基本面好的股票可以借机大幅拉升,这是外因刺激内因所形成的结果。从基本面下手,往往能够直接抓住主要因素,抓住股票上涨的关键。
4.基本面分析克服了技术分析的盲区
技术分析是通过股价走势来判断后市会不会上涨或者下跌,但是,即使是一只大牛股,当它没有显露锋芒时,技术分析也是找不到它的。但如果通过基本面分析,就可以发现它的踪迹。
 
图2-3
如图2-3所示的中国船舶(600150),从技术分析角度看,是一个震荡下跌的走势,后市趋势并不明确。但是,从基本面的趋势看,却是一直在上升,由此可以判定该股后市有可能会成为一只大牛股。

(二)基本面分析对散户同样重要
有人认为散户由于在获取信息方面处于劣势,同时缺乏专业技能,难以实施基本面分析,所以,基本面分析法只适合于实力雄厚的机构投资者。实际上,对于散户来说,对基本面分析方法有一定了解也是十分必要的。
虽然与技术分析相比,基本面无法告诉我们买卖时机,也不能告诉我们股价大致上升或下降到哪个价位,但是,最终决定一只股票价格上涨的因素,是其背后上市公司的经营业绩和市场前景。决定股票市场繁荣的根本因素,也只能是宏观经济的发展和经济结构的变迁,而这些都是基本面内容。
即使有一些经营业绩差的股票,在短期内可以被炒至高位,并且勾画出一路上涨的技术图形,但是因为缺乏经营业绩的支撑,很快会被股民发觉并抛弃。
此外,一般来说,证券公司和基金公司等机构投资者多数都做价值投资,它们有专门的研究部门做投资分析,撰写研究报告并推荐股票。而机构投资者往往是推动一只股票价格不断上扬的主力,散户如果能够事先了解某只股票的基本面信息,自然能够跟着大户分一杯羹。

 
二、基本面分析的主要内容
对于普通投资者而言,若想深入研究宏观经济和上市公司基本面是非常困难的,实践表明,把握市场基本面的要点在于紧紧抓住市场的热门话题以及热点板块。
基本面的分析主要有以下几个方面。

(一)宏观分析
宏观分析要注意以下一些要素。
1.利率
实际生活中的利率有很多种,而与企业经营和人们生活联系最密切的就是存款利率和贷款利率。
通常认为利率的提高对股市起到负面作用。首先,存款利率的上升使得存款收益提高,风险承受能力较弱的投资者倾向于从股市撤出资金进行储蓄;贷款利率的上升提高了公司的筹资成本,增加了公司偿债的难度,盈利就会相应减少;另外,房贷利率的上升将使得一部分投资者从股市上把资金撤出来用于偿还房贷。以上的种种原因都造成股市资金的分流以及股市资金的供给下降。但是,上面这种传统的利率与股价的关系也要结合经济周期进行分析。在经济处于繁荣增长的阶段,社会需求旺盛,企业利润增长很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融资成本增加;在繁荣期,投资者对股市也十分看好,存款利率的小幅增加不足以使投资者转向。
2.汇率(人民币汇率)
汇率对原材料或产品涉及贸易的上市公司影响很大,同时汇率也会引导国际资金的流向。很多研究人员认为,目前我国股市价格波动的影响因素之一便是人民币的不断升值。人民币升值从直观上理解就是1美元只能换到更少的人民币。
汇率通过贸易渠道影响上市公司股价有如下几种情形:
(1)若公司的产品主要销往海外市场,而原材料不依赖于进口,则当本国货币升值时,本国产品相对于外国产品价格上升,不利于本国产品的销售,而原材料成本不变,企业盈利下降,股价下跌;反之,当本国货币贬值时,股价将呈上升趋势。
(2)若公司的产品主要销往国内市场,而原材料依赖于进口,当本国货币升值时,国内产品销售价格不受影响,而原材料成本下降,盈利上升,股价上升;反之,当本国货币贬值时,股价将下跌。
(3)若公司产品主要销往国内市场,原材料也不依赖于进口,那么汇率对销售收入和原材料成本的影响都比较小。
(4)若公司产品主要销往海外市场,原材料也依赖于进口,这实际上就是国际贸易中“两头在外”的情形,本国货币升值会降低产品销售收入,但另一方面原材料成本也会下降,汇率对利润的影响倾向于两种力量的互相抵消,最终汇率的影响是比较小的。
3.货币供应量、信贷资金的控制——法定准备金率
货币供应量指标主要有四种,即M0、M1、M2和M3。M0仅仅包括流通中的现金,M1包括现金和活期存款,M2包括现金、活期存款、储蓄存款及单位其他存款之和。M3是一个衡量货币供应的主要指标,它包括钞票、硬币、活期存款和4年期的定期存款,即M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款。央行对M1和M2高度关注,监测经济运行。央行对货币供应量的控制是间接的,主要通过公开市场操作、再贴现率、法定准备金率这三大政策工具来操作。
法定准备金率是央行近期使用比较频繁的货币政策工具。法定准备金就是央行要求商业银行存放在央行账户的资金,它占存款的比率就是法定准备金率。该比率的提高将使得商业银行可以放贷的资金减少,从而间接地控制了流向股市的资金总量。需要说明的是,政策上不允许信贷资金直接流入股市,但是应考虑这样一种情形:在信贷资金充足的情况下,打算购买住房的人可以在很大程度上依赖于房贷,从而将闲余资金投入股市,而一旦信贷资金收紧,房贷难以获得或贷款规模较小,这种情况下投资者就没有富余资金投入股市,减少了股市上的资金总量。政府每次清查违规资金入市的消息通常会导致股市的小幅下挫。
4.通货膨胀率、加息
通货膨胀率衡量的是一国物价上涨的程度,通货膨胀率越高表明物价上涨得越厉害。通货膨胀率对股票价格的影响要视情况而定。
(1)温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长,而经济处于景气(扩张)阶段,产量和就业都持续增长,那么股价也将持续上升。
(2)严重的通货膨胀是很危险的,经济将被严重扭曲,货币每年以50%的速度以至更快的速度贬值,这时人们将会囤积商品,购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价:其一,资金流出金融市场,引起股价下跌;其二,经济扭曲和失去效率,企业一方面筹集不到必需的生产资金,同时,原材料、劳务价格等成本飞涨,使企业经营严重受挫,盈利水平下降,甚至倒闭。
(3)通货膨胀时期,并不是所有价格和工资都按同一比率变动,也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引发财富和收入的再分配,产量和就业的扭曲,因而某些公司可能从中获利,而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨,受损失公司的股票下跌。
另外,较高通货膨胀率通常会引发央行实施紧缩的货币政策从而对股市产生不利影响。
5.国内经济政策
在我国,政府调控股市的政策通常会对股价产生较大的影响。例如,政府针对房地产和债券市场的政策会影响到股市的表现。比如,政府认为房地产过热而采取打压措施,原先投资于房地产的资金就有可能转而投向股市,从而推动股价的上升。重要领导人针对股市的讲话也会反映出政府对股票市场状况的评价和看法,可以用来预测政府将要对股市采取的政策。
国家的产业政策也会影响具体行业上市公司的股价。国家重点扶持和发展的行业,其股票价格会被推高,而国家限制发展的行业,其股票价格会受到不利影响。
6.国外重大政治经济事件
国外的重大政治经济事件必然会对当地股市产生影响,接着,通过国际范围内的股市联动性,而对其他国家的股市产生影响。例如,2007年2月27日,沪综指狂跌268.81点,跌幅达到8.84%,创下了1996年12月以来单日的最大跌幅。深成指下跌797点,跌幅达到9.29%,接近跌停。从中国A股市场开始,世界主要股市上的指数也出现不同程度的下跌,有研究者认为这是中国股市影响世界股市的开始。

(二)行业分析
根据我国上市公司最新行业分类指引办法,可将上市公司共分成13个较大的门类:农、林、牧、渔业,采掘业,制造业,电力、煤气及水的生产和供应业,建筑业,交通运输、仓储业,信息技术业,批发和零售贸易,金融、保险业,房地产业,社会服务业,传播与文化产业,综合类等。
具体来说,行业分析应关注以下几个方面。
1.股市热点
首先,国家重点支持的行业往往会成为股市热点,而该行业内具有生产垄断性的企业将是最直接的受益者,未来业绩的高成长性也将有很好的预期。例如,2014年以来,我国的“一带一路”战略计划开始实施,我国股市二级市场上的港口概念随之诞生,使得港口板块类的个股演绎了一波轰轰烈烈的上升行情。
其次,从行业的涨跌幅排名中捕捉近期市场的热点。现在的行情分析软件都有提供相关行业每日每周的涨幅情况,从各个行业的涨幅情况和涨幅较大的股票所属的行业可以判断出近期主力资金的动向,从而推测股市的热点。
另外,宏观经济条件的变动会影响股市热点的转变。应根据商品形态,分析公司产品是生产资料还是消费资料。一般来说,生产资料受经济环境变动的影响较大,当经济好转时,生产资料产值的增长速度要高于消费资料,而在经济恶化时,生产资料萎缩得也快。在消费资料中,奢侈品和生活必需品对经济环境的敏感程度也不同,前者更为敏感;从需求形态上,我们要分析产品主要的销售市场。比如内销产品的销路主要受国内政治经济因素的影响,外销产品要受到国外政治经济形势、国家贸易政策、汇率等因素的影响。
2.行业周期
任何一个行业都有其生命周期,处于不同行业阶段的公司,其股票价格的走势也各不相同。
处于成长期的行业,技术进步非常迅速,利润非常可观,但是风险也比较大,股价容易出现大起大落的现象。
处于扩张期的公司通过激烈的竞争,少数公司基本控制了该行业。这一阶段,公司利润的提高主要依赖于规模的扩张,公司的股票价格处于稳步上升阶段。
进入停滞期后,市场几乎接近饱和,行业增长速度放慢。处于这一阶段的上市公司股价表现平淡甚至出现下跌,有些行业甚至因为产品遭到淘汰而导致股价加速下跌。
3.行业平均盈利能力和市盈率
对一个行业进行了解的最终目的是选择公司,因此必须了解行业的平均盈利水平和市盈率水平,以此作为衡量所选择公司业绩的参照指标。这两个指标在后面将有详细介绍,在此不再赘述。

(三)公司基本面的分析
公司基本面的分析,包括公司的经营管理状况和财务状况。
行业分析后要选择具体的上市公司,此时需要关注下面几个因素。
1.经营状况
公司经营状况包括公司的市场占有和垄断能力分析(市场占有率和市场覆盖率)、产品价格、销售能力、原材料供应状况以及产品专利代表的技术水平等。由于散户很难获得公司经营状况的详细信息,加之散户也缺乏足够的精力、时间和能力辨别这些信息的真伪,更谈不上专业的加工处理,因此散户可以将注意力放在了解所投资的上市公司的新闻上,把握重大事件。
公司的股利分配政策也要进行关注,尤其是预期未来的股利,它是决定股票价格的重要因素。若公司分配政策做出有利于股东的变化,则将引起股价的上扬。
2.财务状况
分析上市公司的财务状况,首先要关注财务报表,这是财务分析的依据。财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表表明公司在某一个时点的财务状况,它是依据“资产=负债+所有者权益”这一基本平衡公式编制的。它主要包括三方面内容:企业在某一时点拥有的资产总额、负债总额和所有者权益;利润表反映公司在一定时期内经营成果的动态指标,它是依据“收入-费用=利润”这一平衡关系编制的。它主要包括销售收入、销售成本、销售毛利、营业外收入和支出、税前和税后利润等科目;现金流量表是以现金和现金等价物为基础编制的,反映公司财务状况变化及其原因的财务报表。现金流量表提供公司在年度内有关现金收支的资料,帮助投资者分析公司的持续经营能力、发展能力和适应市场变化的能力。
具体来说,对公司的财务分析主要从如下四个方面展开:
(1)获利能力分析。一个公司当前投入的资本如何运用,获利能力如何,直接影响到公司的利润,收益性指标也是衡量公司有无活力、经济效益优劣的标志,同时也是投资者投资股票的依据。因为利润直接决定了股息的规模和股价的走势。相关指标有资产报酬率、资本报酬率(股东权益报酬率)、每股收益、每股净值、市盈率和市净率。
(2)安全性比率。安全性比率是分析公司偿债能力的指标,主要有流动比率、速动比率、负债比率和举债经营比率。
(3)成长性比率。主要是衡量公司成长能力并用来预测未来发展状况的指标,包括利润留存率。
(4)周转性比率分析。它是用来分析一个公司经营效率的比率,是财务分析中的重要周转率之一。常用的周转率指标有应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、资本周转率和资产周转率。
对于散户来说,对一家企业的财务状况进行综合分析是需要花费大量时间和精力的,也是不实际的,所以只要能够掌握相应的财务指标也可以在一定程度上了解企业的财务状况。还需要强调的是,在运用财务指标时,一定要注意财务指标近三年内的纵向变化,并与行业平均水平和同类企业进行横向比较。
3.获得上市公司信息的途径
根据法律规定,上市公司为了保障投资者的利益和接受社会公众的监督,必须公开和公布其有关的信息和资料,使投资者能在充分了解情况的基础上做好决策。
上市公司公开披露的信息主要包括四大部分:招股说明书,上市公告书,定期报告(包括中期报告和年度报告),临时公告(包括重要会议公告、重要事件公告、收购与合并公告)。这些信息可以在公司网站、证券交易所网站和重要权威媒体如《中国证券报》和《上海证券报》等获得。
投资者通过上市公司的信息披露,可以了解上市公司的经营状况、财务状况及其发展趋势,有利于依据所获信息及时采取措施,做出正确的投资选择,也有利于广大股东对上市公司进行监督。因此,投资者应该积极关注各种信息来源,综合分析,做出正确的投资决策。

 
三、基本面分析的两个根本点
前面讲到了基本面分析的主要内容。然而,一家上市公司的财务指标非常繁杂,作为散户不可能一一掌握和理解。但是只要抓住两个点——主营业务和现金流量进行分析,就等于抓住了上市公司的本质。在此基础上,散户可以事先锁定上市公司,然后通过网络等渠道,搜寻主力机构对这些公司的分析报告以及其他有关这家上市公司的消息,综合考虑和判断这家上市公司是否值得投资。通过分析这两点,散户最终都能够找到基本面好的股票。

(一)基于主营业务的分析
上市公司的业务情况可以从其发放的利润表中获知,此外,从各种炒股软件的排名表中也可以看出端倪。考察公司的主营业务,重点要关注以下几个方面。
1.考察主营业务是否清晰
基本面好的上市公司,其主营业务必定是单纯、清晰的,那些业务混乱,“挂羊头卖狗肉”的上市公司首先就应该避开。例如,表2-1中这家公司,它是以“××通信公司”的名义上市的,然而,其主营业务却与股票名称极不相符。遇到这种公司时,投资者要谨慎购买。
表2-1
2.利润构成
投资股票时,应该选择那些主营收益占主要地位的公司,远离那些靠投资收益来支撑公司业绩的公司。上市公司的利润构成情况可以通过利润分配表查看。
如表2-2所示,这家公司的投资收益在整个营业利润中始终只占据很少的比例,也就是说,这家公司始终把主营业务放在首要位置,是一家值得投资的公司。
表2-2 利润表摘要
相反,表2-3中所示的这家公司就不值得投资。因为,这家公司的利润有很大一部分来自投资收益,而从表中连续几年的数据可以看出,该公司的投资收益极不稳定,时高时低,公司稳定获利能力的不强。这样的公司是不值得选择的,股民最好远离它们。
表2-3 利润表摘要
3.主营业务增长率
毫无疑问,那些连续稳定快速增长的公司是股民应该关注的重点。这一点同样可以从利润表中看出来。
表2-4和表2-5所示的是两家利润增长率截然相反的公司。表2-4所示的这家公司,连续三年不论主营业务收入增长率还是营业利润增长率都保持在23%左右,是一家成长性高的公司,值得关注。
表2-4 运营与发展能力指标
相反,表2-5所示的这家公司,其主营业务收入增长率虽然是逐年增加的,但增长速度不快。其营业利润增长率则大起大落,很不稳定,其中必有原因,股民对这样的公司要小心为妙。
表2-5 发展能力指标
4.毛利率
毛利率与主营业务息息相关,毛利率越高,公司经营的效率就越高。毛利率的相关公式如下:
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本
毛利率=主营业务利润/主营业务收入
例如,可口可乐、贵州茅台等消费类企业,由于产品配方固定,原材料也很廉价,所以不必加大投入就可以赚取可观的利润,这类公司的毛利率相对来说是比较高的。因此,股神巴菲特才钟情于可口可乐这样的消费类企业。反之,钢铁行业、机械制造业等行业要获得利润就必须加大投入,引进技术,更新设备,还要顾及原材料和劳动成本的提高,不太容易获得高额利润。
需要指出的是,不同的行业,毛利率不具备可比性。如表2-6中列出了某些行业龙头股的年毛利率,可以看出贵州茅台的年毛利率远高于排名12的宝钢股份的年毛利率,但这并不代表贵州茅台的基本面要比宝钢股份好。
表2-6 某年各行业龙头股票毛利率排名表
既然如此,那么,如何通过毛利率来选择好的公司呢?一种方法就是像巴菲特那样只考虑毛利率高的行业,只关注如贵州茅台、招商银行等这些毛利率高的公司;另一种方法是在同行业中进行比较,关注那些在同行业中毛利率较高的公司。如表2-7所示,很明显,投资排名靠前的公司比靠后的公司收益更大。
表2-7 某年重型机电制造业毛利率排名表

(二)基于现金流量的分析
分析主营业务的目的主要是挑选盈利能力强的公司,依靠的是利润表。对现金流量进行分析的目的主要是挑选有经营活力的公司,依靠的是现金流量表。
1.现金收益率
股票大师彼得·林奇是利用现金收益率选股的典范,他说:“我更喜欢投资于那些不依赖资本支出的公司股票,公司不必用流入的现金来苦苦支撑大量的现金支出。”他所指的就是上市公司的现金流量情况。毫无疑问,现金流量是公司的血液。现金流量分流入现金和流出现金,如果流入现金多而流出现金少,说明公司经营状况好,现金流量充足;反之,如果流入的现金少而流出的现金多,说明公司经营状况差,现金流量枯竭。如果入不敷出,这家公司就将面临生存危机了。
现金收益率的计算公式如下:
现金收益率=每股经营现金流量/股价
需要特别说明的是,公式中的“每股经营现金流量”是最应该关注的。因为,对于不同的公司来说,现金流量净值(现金流量净值=现金流入-现金流出)的意义是不同的。例如,5亿现金流量净值对于钢铁企业来说是杯水车薪,但对于“全聚德”这样的消费型企业而言就是大数目。对于投资者来说,最终影响收益的是经营活动产生的现金流量净值,因此,就有了每股现金流量指标,计算公式如下:
每股经营现金流量=经营活动产生的现金流量净额/总股本
虽然每股经营现金流量对于不同行业的上市公司来说存在差别,但比起现金流量绝对值来说,具有一定的参考价值。
那么,什么样的现金收益率是安全标准呢?彼得·格林的观点是:10%的现金收益率相当于长期持有股票的最低收益率。如果现金收益率等于10%,属于正常水平;如果大于10%,就是值得关注的公司;假如低于10%,则是现金流出现了问题。
这一观点在实践中得到了验证。如图2-4所示。
从图中可以看出,华夏银行(600015)从2012年12月至2013年3月的现金收益率一直在10%线的上方,说明这家公司的现金流量是比较充足的,其股价也是上扬趋势。但在2013年4月以后,其现金收益率跌破10%线,说明这家公司的现金流量出了问题,相应的,股价也发生了下跌。
 
图2-4
2.预收账款和应收账款
预收账款和应付账款是资产负债表中的两个项目,它们是分析上市公司经营情况的参考指标。公司产品如果供不应求,客户会预先支付货款,即形成预收账款,这样的公司就值得关注;相反,一家上市公司的账面上有许多应收账款,说明货已经发出去了,货款却收不回来,这或许意味着这家公司的产品不够畅销,相应的,其收益率也不会太高。
需要说明的是,分析这两个指标时要与其他条件一起综合考虑,不可仅依靠数字来下定论。例如,表2-8所示的公司(仅截选部分表格),从表中看,该公司在年末的预收账款远大于应收账款,与此同时又有100多亿元的存货,说明有许多货没有发出去。综合分析,可以判断,该公司部分产品是比较畅销的。在这种情况下,股民还需要进一步考察该公司的其他基本面指标。
表2-8

3.应收账款周转率
应收账款周转率反映了应收账款的流动程度。其计算公式如下:
应收账款周转率(次)=销售收入/平均应收账款
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
=平均应收账款×360/销售收入
式中,平均应收账款为资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初和期末金额的平均数之和。
一般来说,应收账款周转率越高越好,与之相对应,应收账款周转天数则越短越好。应收账款周转率越高,说明其平均回款时间越短,坏账损失少,资产流动快,偿债能力强,这样的上市公司值得关注;反之,则说明这家上市公司存在现金流问题,应该小心回避。
当然,世事没有绝对。如果公司的应收账款周转天数太短,则表明公司奉行较紧的信用政策,付款条件过于苛刻,这样会限制企业销售量的扩大,特别是当这种限制的代价(机会收益)大于赊销成本时,会影响企业的盈利水平。因此,投资者在分析这个指标时应将公司本期指标和公司前期指标、行业平均水平或其他类似公司的指标相比较,判断该指标的高低。
目前许多软件都提供应收账款周转率排序,投资者可以查阅。

 
四、技术面分析是选股的利器
(一)技术面分析简介
技术分析是指以统计科学的方法,根据过去循环的轨迹去探索未来股价的变动趋向。但是技术分析并非依据统计图表就可研判股价的未来动向,还需要将许多种不同原理及交易记录综合起来分析,使准确度提高。
从形式上讲,技术分析法主要是依据一些图表来分析股价走势并预测股票未来的价格走势。技术分析方法很多,市场中常见的有趋势线法、均线法、K线法、形态法、波浪理论和各种技术指标等。这些方法在本书第四章中有详细的介绍,在此不再赘述。
技术面选股的重点就是要选强势股。相对于基本面分析,技术分析更关注价格和市场的供求关系,以选择正确的入场和出场时机为目的。
技术分析者认为,市场行为包容消化一切。也就是说,所有的基础事件,诸如经济事件、社会事件、战争、自然灾害等因素对市场的影响,都会反映到价格变化中来。技术分析者认为,只要关注价格趋势的变化以及成交量的变化,就可以找到盈利的线索。
从理论上讲,技术分析法对中长线操作和短线操作都可以起到指导作用。但是很明显,技术面分析更适用于短线操作。

(二)没有完美无缺的技术指标
在学习技术指标时,投资者首先要明确,股市中绝无包赚不赔的技术分析指标。
技术分析的优点是接近市场,考虑问题比较直接。与基本面分析相比,依靠技术分析进行操作效率高、获得利益的周期短。此外,技术分析对市场的反应比较直接。
然而,技术分析也存在明显的缺点,即这种方法考虑问题的范围相对较窄,对市场长远的趋势不能进行有效判断。技术分析所得到的结论仅仅是一种倾向,并且是以概率的形式出现的,并非确切的结论。这是因为,股市中存在一定的“测不准原理”。首先,股市牵涉的因素很多,这使它充满变数,因此,股市虽然有一些规律,但也是模糊的、概率性的,不是绝对的;其次,任何经济领域中的现象都具有思维与行动相互反馈的特性,因此经常会出现某一技术分析法及指标未普及时经常有效,一旦普及便迅速失效的现象。
初入股市者往往会迷信技术指标的作用,并且机械地按照指标提示来操作,结果经常会遇到一些困惑不解的情况,比如明明指标显示超卖了,结果股票仍跌势不止;明明超买了,仍涨势不止。有一些老手虽然知道各种指标都存在某些弱点,但他们仍孜孜以求地去寻找完美无缺的新指标。这都是不可取的。
由于技术指标存在缺陷,最后就连发明了RSI指标、DMI指标等许多著名指标的美国投资专家格兰维尔也放弃了通过技术指标测市,而热衷于顺势而为。然而,整个市场的运行趋势也不是轻易能预测到的。
事实上,对于技术指标应该正确地看待:
首先,必须明确指标只是一种概率,有适用范围,比如6日RSI适用于短线操作,14周RSI则往往适于中长线操作。
其次,所有指标都存在一些钝化问题,因此必须结合大盘的情况以及个股盘面、基本面情况综合研判。单一指标的准确率低,而多项指标联同多因素分析则准确率高。但是,当准确率高时,信号就不可能频繁出现,所以,灵敏与准确不可兼得。
再者,图表指标不是灵活的。所以不能从僵化的观点来看图表的含义。例如,长期抗跌横盘的个股尤其是新股在低位,则是庄家控盘无疑,大有黑马相;而长期高位抗跌横盘的个股却往往是一些庄家死扛之庄股,其风险远大于收益。
所以,股市无万能的灵丹妙药,最需要的是用心修行。

(三)技术分析与基本面分析并非水火不容
技术分析法与基本面分析的分歧由来已久,实际上,这两种方法殊途同归,目的都是为了在不确定的市场波动中尽量寻找确定的投资机会。
短线交易更倾向于使用技术分析,但这并非否认基本价值分析的作用。相反,基本面分析对短线交易非常有必要。如果没有基本面分析,市场就会完全无序,情绪化的特征也会极其明显,也就不会有规模资金在市场中的运作趋势,那么作为普通投资者,就不可能按照趋势来进行操作。
之所以说短线交易更倾向于使用技术分析法,是因为作为普通投资者,从事基本面分析难度较大,很难发现市场中真正的价值。另外,作为普通投资者,很难和大型机构的信息系统相抗衡,同时也没有专业的经济学和金融学知识进行数据的研究和预判。在严重的信息不对称情况下,普通投资者采用基本面分析方法,反而更容易将自己置于博弈的劣势位置。
股票市场中,常常在利好的消息公布时,散户才踊跃参与,但这时主力资金却已经在出货了。之所以会出现这种情况,就是因为普通投资者在获取信息方面处于弱势地位,并且缺乏专业的投资知识。正是因为这一点,作为普通投资者,一定不能相信所谓的利好消息,也不要过分信赖自己在信息不对称的情况下做出的基本面分析。技术指标已经包含了大量的基本面因素,因此,依据技术分析来进行投资决策,才是普通投资者更为理想的选择。
技术分析与基本面分析并非是对立的,只是把基本面分析的工作交给有能力的人或机构去做,普通投资者通过市场的价格走势和交易量的变化,就可以掌握股价变动的规律。
另外,相对而言,基本面分析更适用于比较长的预测周期、相对成熟的市场以及对预测精度要求不高的领域,技术分析则适用于短期的行情预测。技术分析者要进行周期较长的预测分析,则需要依靠其他的因素,这也是应用技术分析时应该注意的问题。
由于短线交易有操作周期较短的特性,投资者要想提升资金的使用效率和使用效果,就需要对短期市场的上涨概率进行判断。只有在短期上涨趋势已经具备或具有较大的潜在上涨几率时,才适合短线投资者参与市场交易。
基本面的因素对股价运行的短期影响具有不确定性,这也就决定了短线操作者若要获得理想的收益率,只有通过各种技术分析方法才能够实现。
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股市中赚钱的只有少数人,如何成为股市里的少数人呢?答案就是做好股票的基本面分析与技术面分析。多数人进入股市都是从技术分析入手,却忽略了基本面分析,这是不正确的。事实上,基本面分析和技术面分析在选股过程中缺一不可。基本面分析是股市赢利的根本,而技术面分析则是选股的有力武器。
一、基本面分析是赢利的根本
市场上每一只股票都对应着一家上市公司。这家上市公司的基本情况就是这只股票的基本面,其内容包括这家公司是干什么的,生产什么产品或者提供什么服务;这家公司的经营情况如何,业绩如何,盈利能力如何;这家公司的产品在市场上是否具有竞争力,是否具有垄断性;这家公司在行业中的地位,是处于龙头地位还是落后地位;这家公司的产品或服务是否受到政策扶持,是否符合经济发展的大趋势;这家公司领导层是不是管理得力,消息面对这家公司的评价如何,等等。
抓住了基本面就等于抓住了主要因素,而这往往是股票发展变化过程中的关键性因素。

(一)基本面分析对选股的影响
基本面好的股票从长远看必定会有较大的上升空间,成功的股票投资者都懂得这个道理,巴菲特如此,彼得·林奇也如此。具体说来,基本面分析对选股的影响表现在以下四个方面。
1.上市公司的业绩、盈利能力影响股价的走势
在同一股市大环境下,基本面好的股票,其市场走势比基本面不好的股票要强,这是因为上市公司的业绩和盈利能力是公司发展的原动力。以牛市时期的两只股票为例。
如图2-1所示的是长春一东(600148)的周K线图,由于其基本面良好,在2012~2014年两年中持续保持稳定上涨,是一只大牛股。反之,如图2-2所示的王府井(600859),因2012~2014年行业不景气,导致该股业绩持续下滑。可见,即使处于牛市中,基本面的好坏也影响着股票的走势。
2.从基本面出发选择和操作股票是机构的共识
主力机构是推动股价变化的主要推手,而主力机构挑选股票时首要分析的就是上市公司是否具有发展潜力。作为散户要想在市场中赢利,就必须和主力机构站在同一战线上。换言之,散户在挑选股票时也必须从基本面出发,否则就可能失手。例如,有些股民喜欢追热点,但刚买入不久,股价就跌了,再也热不起来了。原因是,这些上涨常常是主力机构出货前施放的烟幕弹。因此,选股应选择业绩优良、具有成长性的股票。
 
图2-1
 
图2-2
3.基本面是股票的内因
一只股票的上涨,由内因所决定。对基本面分析派来说,首先抓住的就是本质,也就是内因,而后才会去看股价是否被低估等外因,从而判断是否可以买入。例如,同样面对利空这个外因,基本面好的股票可能就抗跌,而基本面差的股票可能就会大跌;而面对利好这个外因,基本面好的股票可以借机大幅拉升,这是外因刺激内因所形成的结果。从基本面下手,往往能够直接抓住主要因素,抓住股票上涨的关键。
4.基本面分析克服了技术分析的盲区
技术分析是通过股价走势来判断后市会不会上涨或者下跌,但是,即使是一只大牛股,当它没有显露锋芒时,技术分析也是找不到它的。但如果通过基本面分析,就可以发现它的踪迹。
 
图2-3
如图2-3所示的中国船舶(600150),从技术分析角度看,是一个震荡下跌的走势,后市趋势并不明确。但是,从基本面的趋势看,却是一直在上升,由此可以判定该股后市有可能会成为一只大牛股。

(二)基本面分析对散户同样重要
有人认为散户由于在获取信息方面处于劣势,同时缺乏专业技能,难以实施基本面分析,所以,基本面分析法只适合于实力雄厚的机构投资者。实际上,对于散户来说,对基本面分析方法有一定了解也是十分必要的。
虽然与技术分析相比,基本面无法告诉我们买卖时机,也不能告诉我们股价大致上升或下降到哪个价位,但是,最终决定一只股票价格上涨的因素,是其背后上市公司的经营业绩和市场前景。决定股票市场繁荣的根本因素,也只能是宏观经济的发展和经济结构的变迁,而这些都是基本面内容。
即使有一些经营业绩差的股票,在短期内可以被炒至高位,并且勾画出一路上涨的技术图形,但是因为缺乏经营业绩的支撑,很快会被股民发觉并抛弃。
此外,一般来说,证券公司和基金公司等机构投资者多数都做价值投资,它们有专门的研究部门做投资分析,撰写研究报告并推荐股票。而机构投资者往往是推动一只股票价格不断上扬的主力,散户如果能够事先了解某只股票的基本面信息,自然能够跟着大户分一杯羹。

 
二、基本面分析的主要内容
对于普通投资者而言,若想深入研究宏观经济和上市公司基本面是非常困难的,实践表明,把握市场基本面的要点在于紧紧抓住市场的热门话题以及热点板块。
基本面的分析主要有以下几个方面。

(一)宏观分析
宏观分析要注意以下一些要素。
1.利率
实际生活中的利率有很多种,而与企业经营和人们生活联系最密切的就是存款利率和贷款利率。
通常认为利率的提高对股市起到负面作用。首先,存款利率的上升使得存款收益提高,风险承受能力较弱的投资者倾向于从股市撤出资金进行储蓄;贷款利率的上升提高了公司的筹资成本,增加了公司偿债的难度,盈利就会相应减少;另外,房贷利率的上升将使得一部分投资者从股市上把资金撤出来用于偿还房贷。以上的种种原因都造成股市资金的分流以及股市资金的供给下降。但是,上面这种传统的利率与股价的关系也要结合经济周期进行分析。在经济处于繁荣增长的阶段,社会需求旺盛,企业利润增长很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融资成本增加;在繁荣期,投资者对股市也十分看好,存款利率的小幅增加不足以使投资者转向。
2.汇率(人民币汇率)
汇率对原材料或产品涉及贸易的上市公司影响很大,同时汇率也会引导国际资金的流向。很多研究人员认为,目前我国股市价格波动的影响因素之一便是人民币的不断升值。人民币升值从直观上理解就是1美元只能换到更少的人民币。
汇率通过贸易渠道影响上市公司股价有如下几种情形:
(1)若公司的产品主要销往海外市场,而原材料不依赖于进口,则当本国货币升值时,本国产品相对于外国产品价格上升,不利于本国产品的销售,而原材料成本不变,企业盈利下降,股价下跌;反之,当本国货币贬值时,股价将呈上升趋势。
(2)若公司的产品主要销往国内市场,而原材料依赖于进口,当本国货币升值时,国内产品销售价格不受影响,而原材料成本下降,盈利上升,股价上升;反之,当本国货币贬值时,股价将下跌。
(3)若公司产品主要销往国内市场,原材料也不依赖于进口,那么汇率对销售收入和原材料成本的影响都比较小。
(4)若公司产品主要销往海外市场,原材料也依赖于进口,这实际上就是国际贸易中“两头在外”的情形,本国货币升值会降低产品销售收入,但另一方面原材料成本也会下降,汇率对利润的影响倾向于两种力量的互相抵消,最终汇率的影响是比较小的。
3.货币供应量、信贷资金的控制——法定准备金率
货币供应量指标主要有四种,即M0、M1、M2和M3。M0仅仅包括流通中的现金,M1包括现金和活期存款,M2包括现金、活期存款、储蓄存款及单位其他存款之和。M3是一个衡量货币供应的主要指标,它包括钞票、硬币、活期存款和4年期的定期存款,即M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款。央行对M1和M2高度关注,监测经济运行。央行对货币供应量的控制是间接的,主要通过公开市场操作、再贴现率、法定准备金率这三大政策工具来操作。
法定准备金率是央行近期使用比较频繁的货币政策工具。法定准备金就是央行要求商业银行存放在央行账户的资金,它占存款的比率就是法定准备金率。该比率的提高将使得商业银行可以放贷的资金减少,从而间接地控制了流向股市的资金总量。需要说明的是,政策上不允许信贷资金直接流入股市,但是应考虑这样一种情形:在信贷资金充足的情况下,打算购买住房的人可以在很大程度上依赖于房贷,从而将闲余资金投入股市,而一旦信贷资金收紧,房贷难以获得或贷款规模较小,这种情况下投资者就没有富余资金投入股市,减少了股市上的资金总量。政府每次清查违规资金入市的消息通常会导致股市的小幅下挫。
4.通货膨胀率、加息
通货膨胀率衡量的是一国物价上涨的程度,通货膨胀率越高表明物价上涨得越厉害。通货膨胀率对股票价格的影响要视情况而定。
(1)温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长,而经济处于景气(扩张)阶段,产量和就业都持续增长,那么股价也将持续上升。
(2)严重的通货膨胀是很危险的,经济将被严重扭曲,货币每年以50%的速度以至更快的速度贬值,这时人们将会囤积商品,购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价:其一,资金流出金融市场,引起股价下跌;其二,经济扭曲和失去效率,企业一方面筹集不到必需的生产资金,同时,原材料、劳务价格等成本飞涨,使企业经营严重受挫,盈利水平下降,甚至倒闭。
(3)通货膨胀时期,并不是所有价格和工资都按同一比率变动,也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引发财富和收入的再分配,产量和就业的扭曲,因而某些公司可能从中获利,而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨,受损失公司的股票下跌。
另外,较高通货膨胀率通常会引发央行实施紧缩的货币政策从而对股市产生不利影响。
5.国内经济政策
在我国,政府调控股市的政策通常会对股价产生较大的影响。例如,政府针对房地产和债券市场的政策会影响到股市的表现。比如,政府认为房地产过热而采取打压措施,原先投资于房地产的资金就有可能转而投向股市,从而推动股价的上升。重要领导人针对股市的讲话也会反映出政府对股票市场状况的评价和看法,可以用来预测政府将要对股市采取的政策。
国家的产业政策也会影响具体行业上市公司的股价。国家重点扶持和发展的行业,其股票价格会被推高,而国家限制发展的行业,其股票价格会受到不利影响。
6.国外重大政治经济事件
国外的重大政治经济事件必然会对当地股市产生影响,接着,通过国际范围内的股市联动性,而对其他国家的股市产生影响。例如,2007年2月27日,沪综指狂跌268.81点,跌幅达到8.84%,创下了1996年12月以来单日的最大跌幅。深成指下跌797点,跌幅达到9.29%,接近跌停。从中国A股市场开始,世界主要股市上的指数也出现不同程度的下跌,有研究者认为这是中国股市影响世界股市的开始。

(二)行业分析
根据我国上市公司最新行业分类指引办法,可将上市公司共分成13个较大的门类:农、林、牧、渔业,采掘业,制造业,电力、煤气及水的生产和供应业,建筑业,交通运输、仓储业,信息技术业,批发和零售贸易,金融、保险业,房地产业,社会服务业,传播与文化产业,综合类等。
具体来说,行业分析应关注以下几个方面。
1.股市热点
首先,国家重点支持的行业往往会成为股市热点,而该行业内具有生产垄断性的企业将是最直接的受益者,未来业绩的高成长性也将有很好的预期。例如,2014年以来,我国的“一带一路”战略计划开始实施,我国股市二级市场上的港口概念随之诞生,使得港口板块类的个股演绎了一波轰轰烈烈的上升行情。
其次,从行业的涨跌幅排名中捕捉近期市场的热点。现在的行情分析软件都有提供相关行业每日每周的涨幅情况,从各个行业的涨幅情况和涨幅较大的股票所属的行业可以判断出近期主力资金的动向,从而推测股市的热点。
另外,宏观经济条件的变动会影响股市热点的转变。应根据商品形态,分析公司产品是生产资料还是消费资料。一般来说,生产资料受经济环境变动的影响较大,当经济好转时,生产资料产值的增长速度要高于消费资料,而在经济恶化时,生产资料萎缩得也快。在消费资料中,奢侈品和生活必需品对经济环境的敏感程度也不同,前者更为敏感;从需求形态上,我们要分析产品主要的销售市场。比如内销产品的销路主要受国内政治经济因素的影响,外销产品要受到国外政治经济形势、国家贸易政策、汇率等因素的影响。
2.行业周期
任何一个行业都有其生命周期,处于不同行业阶段的公司,其股票价格的走势也各不相同。
处于成长期的行业,技术进步非常迅速,利润非常可观,但是风险也比较大,股价容易出现大起大落的现象。
处于扩张期的公司通过激烈的竞争,少数公司基本控制了该行业。这一阶段,公司利润的提高主要依赖于规模的扩张,公司的股票价格处于稳步上升阶段。
进入停滞期后,市场几乎接近饱和,行业增长速度放慢。处于这一阶段的上市公司股价表现平淡甚至出现下跌,有些行业甚至因为产品遭到淘汰而导致股价加速下跌。
3.行业平均盈利能力和市盈率
对一个行业进行了解的最终目的是选择公司,因此必须了解行业的平均盈利水平和市盈率水平,以此作为衡量所选择公司业绩的参照指标。这两个指标在后面将有详细介绍,在此不再赘述。

(三)公司基本面的分析
公司基本面的分析,包括公司的经营管理状况和财务状况。
行业分析后要选择具体的上市公司,此时需要关注下面几个因素。
1.经营状况
公司经营状况包括公司的市场占有和垄断能力分析(市场占有率和市场覆盖率)、产品价格、销售能力、原材料供应状况以及产品专利代表的技术水平等。由于散户很难获得公司经营状况的详细信息,加之散户也缺乏足够的精力、时间和能力辨别这些信息的真伪,更谈不上专业的加工处理,因此散户可以将注意力放在了解所投资的上市公司的新闻上,把握重大事件。
公司的股利分配政策也要进行关注,尤其是预期未来的股利,它是决定股票价格的重要因素。若公司分配政策做出有利于股东的变化,则将引起股价的上扬。
2.财务状况
分析上市公司的财务状况,首先要关注财务报表,这是财务分析的依据。财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表表明公司在某一个时点的财务状况,它是依据“资产=负债+所有者权益”这一基本平衡公式编制的。它主要包括三方面内容:企业在某一时点拥有的资产总额、负债总额和所有者权益;利润表反映公司在一定时期内经营成果的动态指标,它是依据“收入-费用=利润”这一平衡关系编制的。它主要包括销售收入、销售成本、销售毛利、营业外收入和支出、税前和税后利润等科目;现金流量表是以现金和现金等价物为基础编制的,反映公司财务状况变化及其原因的财务报表。现金流量表提供公司在年度内有关现金收支的资料,帮助投资者分析公司的持续经营能力、发展能力和适应市场变化的能力。
具体来说,对公司的财务分析主要从如下四个方面展开:
(1)获利能力分析。一个公司当前投入的资本如何运用,获利能力如何,直接影响到公司的利润,收益性指标也是衡量公司有无活力、经济效益优劣的标志,同时也是投资者投资股票的依据。因为利润直接决定了股息的规模和股价的走势。相关指标有资产报酬率、资本报酬率(股东权益报酬率)、每股收益、每股净值、市盈率和市净率。
(2)安全性比率。安全性比率是分析公司偿债能力的指标,主要有流动比率、速动比率、负债比率和举债经营比率。
(3)成长性比率。主要是衡量公司成长能力并用来预测未来发展状况的指标,包括利润留存率。
(4)周转性比率分析。它是用来分析一个公司经营效率的比率,是财务分析中的重要周转率之一。常用的周转率指标有应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、资本周转率和资产周转率。
对于散户来说,对一家企业的财务状况进行综合分析是需要花费大量时间和精力的,也是不实际的,所以只要能够掌握相应的财务指标也可以在一定程度上了解企业的财务状况。还需要强调的是,在运用财务指标时,一定要注意财务指标近三年内的纵向变化,并与行业平均水平和同类企业进行横向比较。
3.获得上市公司信息的途径
根据法律规定,上市公司为了保障投资者的利益和接受社会公众的监督,必须公开和公布其有关的信息和资料,使投资者能在充分了解情况的基础上做好决策。
上市公司公开披露的信息主要包括四大部分:招股说明书,上市公告书,定期报告(包括中期报告和年度报告),临时公告(包括重要会议公告、重要事件公告、收购与合并公告)。这些信息可以在公司网站、证券交易所网站和重要权威媒体如《中国证券报》和《上海证券报》等获得。
投资者通过上市公司的信息披露,可以了解上市公司的经营状况、财务状况及其发展趋势,有利于依据所获信息及时采取措施,做出正确的投资选择,也有利于广大股东对上市公司进行监督。因此,投资者应该积极关注各种信息来源,综合分析,做出正确的投资决策。

 
三、基本面分析的两个根本点
前面讲到了基本面分析的主要内容。然而,一家上市公司的财务指标非常繁杂,作为散户不可能一一掌握和理解。但是只要抓住两个点——主营业务和现金流量进行分析,就等于抓住了上市公司的本质。在此基础上,散户可以事先锁定上市公司,然后通过网络等渠道,搜寻主力机构对这些公司的分析报告以及其他有关这家上市公司的消息,综合考虑和判断这家上市公司是否值得投资。通过分析这两点,散户最终都能够找到基本面好的股票。

(一)基于主营业务的分析
上市公司的业务情况可以从其发放的利润表中获知,此外,从各种炒股软件的排名表中也可以看出端倪。考察公司的主营业务,重点要关注以下几个方面。
1.考察主营业务是否清晰
基本面好的上市公司,其主营业务必定是单纯、清晰的,那些业务混乱,“挂羊头卖狗肉”的上市公司首先就应该避开。例如,表2-1中这家公司,它是以“××通信公司”的名义上市的,然而,其主营业务却与股票名称极不相符。遇到这种公司时,投资者要谨慎购买。
表2-1
2.利润构成
投资股票时,应该选择那些主营收益占主要地位的公司,远离那些靠投资收益来支撑公司业绩的公司。上市公司的利润构成情况可以通过利润分配表查看。
如表2-2所示,这家公司的投资收益在整个营业利润中始终只占据很少的比例,也就是说,这家公司始终把主营业务放在首要位置,是一家值得投资的公司。
表2-2 利润表摘要
相反,表2-3中所示的这家公司就不值得投资。因为,这家公司的利润有很大一部分来自投资收益,而从表中连续几年的数据可以看出,该公司的投资收益极不稳定,时高时低,公司稳定获利能力的不强。这样的公司是不值得选择的,股民最好远离它们。
表2-3 利润表摘要
3.主营业务增长率
毫无疑问,那些连续稳定快速增长的公司是股民应该关注的重点。这一点同样可以从利润表中看出来。
表2-4和表2-5所示的是两家利润增长率截然相反的公司。表2-4所示的这家公司,连续三年不论主营业务收入增长率还是营业利润增长率都保持在23%左右,是一家成长性高的公司,值得关注。
表2-4 运营与发展能力指标
相反,表2-5所示的这家公司,其主营业务收入增长率虽然是逐年增加的,但增长速度不快。其营业利润增长率则大起大落,很不稳定,其中必有原因,股民对这样的公司要小心为妙。
表2-5 发展能力指标
4.毛利率
毛利率与主营业务息息相关,毛利率越高,公司经营的效率就越高。毛利率的相关公式如下:
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本
毛利率=主营业务利润/主营业务收入
例如,可口可乐、贵州茅台等消费类企业,由于产品配方固定,原材料也很廉价,所以不必加大投入就可以赚取可观的利润,这类公司的毛利率相对来说是比较高的。因此,股神巴菲特才钟情于可口可乐这样的消费类企业。反之,钢铁行业、机械制造业等行业要获得利润就必须加大投入,引进技术,更新设备,还要顾及原材料和劳动成本的提高,不太容易获得高额利润。
需要指出的是,不同的行业,毛利率不具备可比性。如表2-6中列出了某些行业龙头股的年毛利率,可以看出贵州茅台的年毛利率远高于排名12的宝钢股份的年毛利率,但这并不代表贵州茅台的基本面要比宝钢股份好。
表2-6 某年各行业龙头股票毛利率排名表
既然如此,那么,如何通过毛利率来选择好的公司呢?一种方法就是像巴菲特那样只考虑毛利率高的行业,只关注如贵州茅台、招商银行等这些毛利率高的公司;另一种方法是在同行业中进行比较,关注那些在同行业中毛利率较高的公司。如表2-7所示,很明显,投资排名靠前的公司比靠后的公司收益更大。
表2-7 某年重型机电制造业毛利率排名表

(二)基于现金流量的分析
分析主营业务的目的主要是挑选盈利能力强的公司,依靠的是利润表。对现金流量进行分析的目的主要是挑选有经营活力的公司,依靠的是现金流量表。
1.现金收益率
股票大师彼得·林奇是利用现金收益率选股的典范,他说:“我更喜欢投资于那些不依赖资本支出的公司股票,公司不必用流入的现金来苦苦支撑大量的现金支出。”他所指的就是上市公司的现金流量情况。毫无疑问,现金流量是公司的血液。现金流量分流入现金和流出现金,如果流入现金多而流出现金少,说明公司经营状况好,现金流量充足;反之,如果流入的现金少而流出的现金多,说明公司经营状况差,现金流量枯竭。如果入不敷出,这家公司就将面临生存危机了。
现金收益率的计算公式如下:
现金收益率=每股经营现金流量/股价
需要特别说明的是,公式中的“每股经营现金流量”是最应该关注的。因为,对于不同的公司来说,现金流量净值(现金流量净值=现金流入-现金流出)的意义是不同的。例如,5亿现金流量净值对于钢铁企业来说是杯水车薪,但对于“全聚德”这样的消费型企业而言就是大数目。对于投资者来说,最终影响收益的是经营活动产生的现金流量净值,因此,就有了每股现金流量指标,计算公式如下:
每股经营现金流量=经营活动产生的现金流量净额/总股本
虽然每股经营现金流量对于不同行业的上市公司来说存在差别,但比起现金流量绝对值来说,具有一定的参考价值。
那么,什么样的现金收益率是安全标准呢?彼得·格林的观点是:10%的现金收益率相当于长期持有股票的最低收益率。如果现金收益率等于10%,属于正常水平;如果大于10%,就是值得关注的公司;假如低于10%,则是现金流出现了问题。
这一观点在实践中得到了验证。如图2-4所示。
从图中可以看出,华夏银行(600015)从2012年12月至2013年3月的现金收益率一直在10%线的上方,说明这家公司的现金流量是比较充足的,其股价也是上扬趋势。但在2013年4月以后,其现金收益率跌破10%线,说明这家公司的现金流量出了问题,相应的,股价也发生了下跌。
 
图2-4
2.预收账款和应收账款
预收账款和应付账款是资产负债表中的两个项目,它们是分析上市公司经营情况的参考指标。公司产品如果供不应求,客户会预先支付货款,即形成预收账款,这样的公司就值得关注;相反,一家上市公司的账面上有许多应收账款,说明货已经发出去了,货款却收不回来,这或许意味着这家公司的产品不够畅销,相应的,其收益率也不会太高。
需要说明的是,分析这两个指标时要与其他条件一起综合考虑,不可仅依靠数字来下定论。例如,表2-8所示的公司(仅截选部分表格),从表中看,该公司在年末的预收账款远大于应收账款,与此同时又有100多亿元的存货,说明有许多货没有发出去。综合分析,可以判断,该公司部分产品是比较畅销的。在这种情况下,股民还需要进一步考察该公司的其他基本面指标。
表2-8

3.应收账款周转率
应收账款周转率反映了应收账款的流动程度。其计算公式如下:
应收账款周转率(次)=销售收入/平均应收账款
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
=平均应收账款×360/销售收入
式中,平均应收账款为资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初和期末金额的平均数之和。
一般来说,应收账款周转率越高越好,与之相对应,应收账款周转天数则越短越好。应收账款周转率越高,说明其平均回款时间越短,坏账损失少,资产流动快,偿债能力强,这样的上市公司值得关注;反之,则说明这家上市公司存在现金流问题,应该小心回避。
当然,世事没有绝对。如果公司的应收账款周转天数太短,则表明公司奉行较紧的信用政策,付款条件过于苛刻,这样会限制企业销售量的扩大,特别是当这种限制的代价(机会收益)大于赊销成本时,会影响企业的盈利水平。因此,投资者在分析这个指标时应将公司本期指标和公司前期指标、行业平均水平或其他类似公司的指标相比较,判断该指标的高低。
目前许多软件都提供应收账款周转率排序,投资者可以查阅。

 
四、技术面分析是选股的利器
(一)技术面分析简介
技术分析是指以统计科学的方法,根据过去循环的轨迹去探索未来股价的变动趋向。但是技术分析并非依据统计图表就可研判股价的未来动向,还需要将许多种不同原理及交易记录综合起来分析,使准确度提高。
从形式上讲,技术分析法主要是依据一些图表来分析股价走势并预测股票未来的价格走势。技术分析方法很多,市场中常见的有趋势线法、均线法、K线法、形态法、波浪理论和各种技术指标等。这些方法在本书第四章中有详细的介绍,在此不再赘述。
技术面选股的重点就是要选强势股。相对于基本面分析,技术分析更关注价格和市场的供求关系,以选择正确的入场和出场时机为目的。
技术分析者认为,市场行为包容消化一切。也就是说,所有的基础事件,诸如经济事件、社会事件、战争、自然灾害等因素对市场的影响,都会反映到价格变化中来。技术分析者认为,只要关注价格趋势的变化以及成交量的变化,就可以找到盈利的线索。
从理论上讲,技术分析法对中长线操作和短线操作都可以起到指导作用。但是很明显,技术面分析更适用于短线操作。

(二)没有完美无缺的技术指标
在学习技术指标时,投资者首先要明确,股市中绝无包赚不赔的技术分析指标。
技术分析的优点是接近市场,考虑问题比较直接。与基本面分析相比,依靠技术分析进行操作效率高、获得利益的周期短。此外,技术分析对市场的反应比较直接。
然而,技术分析也存在明显的缺点,即这种方法考虑问题的范围相对较窄,对市场长远的趋势不能进行有效判断。技术分析所得到的结论仅仅是一种倾向,并且是以概率的形式出现的,并非确切的结论。这是因为,股市中存在一定的“测不准原理”。首先,股市牵涉的因素很多,这使它充满变数,因此,股市虽然有一些规律,但也是模糊的、概率性的,不是绝对的;其次,任何经济领域中的现象都具有思维与行动相互反馈的特性,因此经常会出现某一技术分析法及指标未普及时经常有效,一旦普及便迅速失效的现象。
初入股市者往往会迷信技术指标的作用,并且机械地按照指标提示来操作,结果经常会遇到一些困惑不解的情况,比如明明指标显示超卖了,结果股票仍跌势不止;明明超买了,仍涨势不止。有一些老手虽然知道各种指标都存在某些弱点,但他们仍孜孜以求地去寻找完美无缺的新指标。这都是不可取的。
由于技术指标存在缺陷,最后就连发明了RSI指标、DMI指标等许多著名指标的美国投资专家格兰维尔也放弃了通过技术指标测市,而热衷于顺势而为。然而,整个市场的运行趋势也不是轻易能预测到的。
事实上,对于技术指标应该正确地看待:
首先,必须明确指标只是一种概率,有适用范围,比如6日RSI适用于短线操作,14周RSI则往往适于中长线操作。
其次,所有指标都存在一些钝化问题,因此必须结合大盘的情况以及个股盘面、基本面情况综合研判。单一指标的准确率低,而多项指标联同多因素分析则准确率高。但是,当准确率高时,信号就不可能频繁出现,所以,灵敏与准确不可兼得。
再者,图表指标不是灵活的。所以不能从僵化的观点来看图表的含义。例如,长期抗跌横盘的个股尤其是新股在低位,则是庄家控盘无疑,大有黑马相;而长期高位抗跌横盘的个股却往往是一些庄家死扛之庄股,其风险远大于收益。
所以,股市无万能的灵丹妙药,最需要的是用心修行。

(三)技术分析与基本面分析并非水火不容
技术分析法与基本面分析的分歧由来已久,实际上,这两种方法殊途同归,目的都是为了在不确定的市场波动中尽量寻找确定的投资机会。
短线交易更倾向于使用技术分析,但这并非否认基本价值分析的作用。相反,基本面分析对短线交易非常有必要。如果没有基本面分析,市场就会完全无序,情绪化的特征也会极其明显,也就不会有规模资金在市场中的运作趋势,那么作为普通投资者,就不可能按照趋势来进行操作。
之所以说短线交易更倾向于使用技术分析法,是因为作为普通投资者,从事基本面分析难度较大,很难发现市场中真正的价值。另外,作为普通投资者,很难和大型机构的信息系统相抗衡,同时也没有专业的经济学和金融学知识进行数据的研究和预判。在严重的信息不对称情况下,普通投资者采用基本面分析方法,反而更容易将自己置于博弈的劣势位置。
股票市场中,常常在利好的消息公布时,散户才踊跃参与,但这时主力资金却已经在出货了。之所以会出现这种情况,就是因为普通投资者在获取信息方面处于弱势地位,并且缺乏专业的投资知识。正是因为这一点,作为普通投资者,一定不能相信所谓的利好消息,也不要过分信赖自己在信息不对称的情况下做出的基本面分析。技术指标已经包含了大量的基本面因素,因此,依据技术分析来进行投资决策,才是普通投资者更为理想的选择。
技术分析与基本面分析并非是对立的,只是把基本面分析的工作交给有能力的人或机构去做,普通投资者通过市场的价格走势和交易量的变化,就可以掌握股价变动的规律。
另外,相对而言,基本面分析更适用于比较长的预测周期、相对成熟的市场以及对预测精度要求不高的领域,技术分析则适用于短期的行情预测。技术分析者要进行周期较长的预测分析,则需要依靠其他的因素,这也是应用技术分析时应该注意的问题。
由于短线交易有操作周期较短的特性,投资者要想提升资金的使用效率和使用效果,就需要对短期市场的上涨概率进行判断。只有在短期上涨趋势已经具备或具有较大的潜在上涨几率时,才适合短线投资者参与市场交易。
基本面的因素对股价运行的短期影响具有不确定性,这也就决定了短线操作者若要获得理想的收益率,只有通过各种技术分析方法才能够实现。

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